新股前瞻|卡诺普：机器人赛道大热，焊接机器人龙头却卡在“钱关”？

11月17日，成都卡诺普机器人技术股份有限公司（简称“卡诺普”）正式向港交所主板递交上市申请，国泰君安融资有限公司为其独家保荐人。作为中国工业机器人领域的中坚力量，这家深耕焊接机器人赛道的企业，凭借全栈自主核心技术与全球化布局，在国产替代浪潮中快速崛起。

国内最大的焊接机器人制造商

招股书显示，卡诺普成立于2012年，初期以工业机器人核心部件控制器为核心业务，2018年完成战略升级，推出工业机器人整机产品。公司成功构建了主要涵盖工业机器人、协作机器人、具身智能机器人的三大类全自主研发产品矩阵。

卡诺普的机器人产品在金属及机械加工、汽车及零部件、电子产品、新能源、消费品及医疗健康等领域执行重复性、高精度的任务。例如切割、打磨、精密加工、冲压、搬运与码垛、装配等。据弗若斯特沙利文资料，卡诺普在焊接机器人领域已建立领先优势，按2024年营收计算，公司在国内焊接机器人制造商中排名第一；在国内金属及机械加工工业机器人领域收入规模位列第三。

业务结构上，工业机器人作为核心业务，2025年上半年贡献营收占比为86.7%，其中六轴焊接机器人和六轴多功能机器人的占比分别为55%和25.9%。协作机器人与具身智能机器人，占营收比重分别为6.3%和4.3%。

全球化布局是卡诺普另一大业务亮点。据招股书，截至2024年，公司产品已出口至全球40个国家及地区，主要涵盖欧洲、东南亚、拉丁美洲、南亚及北美地区。按当年收入计算，成为中国最大的焊接机器人出口商。2022年至2024年，公司海外收入占比分别为15.6%、19%及10.5%。2025年上半年，来自海外市场的收入占比9.1%。

卡诺普机器人的全栈自主研发能力构成其在全球市场的核心竞争力。招股书显示，公司是行业内少数具备全栈自主核心技术的企业之一，覆盖从底层控制软件、核心硬件架构到焊接电源全链路技术系统的完整布局。截至2025年11月9日，公司在国内拥有297项专利，包括62项发明专利。2022年至2024年，公司研发开支分别为3390万元（人民币，下同）、3600万元及3600万元，占营收比例维持在15%-17%区间。2025年上半年，公司研发开支为1810万元，占营收比重11.6%。

业务规模扩张，盈利欠稳

智通财经APP注意到，卡诺普业务规模扩张的同时仍面临多重经营挑战，其中盈利稳定性不足值得重点关注。招股书显示，公司2022年至2024年实现营收1.97亿元、2.22亿元和2.34亿元，呈稳定增长趋势。2025年上半年，公司实现营收1.56亿元，同比增长36.4%。

然而，受研发投入增加、销售费用上升及金融资产减值等因素影响，卡诺普在2024年出现净亏损1294.4万元，2024年上半年净亏损968万元。同时，2023至2024年经营活动现金流连续为负，分别为-3088.1万元及-1775.6万元，反映出公司仍处于投入期，盈利模式有待进一步验证。尽管2025年上半年经营现金流“转正”至888.4万元，但公司投资活动所用现金流量净额达到3016.6万元，表明公司经营活动现金流量尚难以覆盖投资活动的资金需求。

工业机器人市场望提速增长

从行业机遇来看，工业机器人赛道正处于提速增长的发展时期，有助于卡诺普持续改善盈利能力。据弗若斯特沙利文资料，中国工业机器人市场呈现高速增长态势，市场规模从2020年的315亿元扩大至2024年的467亿元，期间复合年增长率达10.4%。随着下游应用场景及市场需求持续扩大，预计市场规模将进一步加速，从2025年的527亿元增长至2029年的931亿元，复合年增长率为15.3%。

需要注意的是，工业机器人行业竞争加剧与技术迭代风险不容忽视。中国工业机器人市场早期由海外企业占据先发优势，发那科、ABB等国际品牌凭借长期技术积累、品牌知名度及成熟的供应链体系，在高端市场（如汽车精密制造、半导体设备等领域）形成较强壁垒。

近年来，国内制造商迅速崛起，在定价方面展现出强劲竞争力，能够敏捷响应客户需求，并具备本土化服务能力。因此，国内企业的市场份额稳步提升，本土替代已成为行业显著的发展趋势。国内工业机器人市场已经形成“群雄逐鹿”的竞争格局，在焊接机器人市场卡诺普暂未与主要竞争对手拉开显著差距。

招股书提示，若卡诺普无法持续跟上技术变革节奏，或未能有效控制成本，可能面临市场份额流失风险。此外，具身智能机器人等新兴领域技术壁垒高，研发投入大且商业化不确定性强，若未能实现规模化落地，可能拖累整体增长节奏。

总体来看，卡诺普机器人作为国产焊接机器人龙头，凭借技术自主与全球化布局，在工业自动化浪潮中具备明确增长逻辑，但其盈利稳定性不足、行业竞争加剧等问题也需投资者重点关注。此次赴港上市若能成功，将为公司研发投入与海外扩张提供资金支持，加速其从“焊接专家”向综合智能机器人解决方案提供商的转型。对于投资者而言，需持续跟踪公司技术商业化进展、海外市场拓展成效及盈利改善情况，理性评估其长期投资价值。